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康得新:打破成长天花板,布局新兴膜与碳纤维材料

打破成长天花板,布局新兴膜材料,未来业绩高增长可期。公司是预涂膜龙头,全球市占率第一,近年来积极开拓光学膜市场,获得了年化40%以上的高增长。公司已与国际国内一二线200余家客户实现全面量产供货,其中重点客户包括、三星、LG、TCL等,部分重点客户的供货量超过其采购总量的50%。公司目前积极布局新兴膜和碳纤维材料,未来几年每年都有新项目投产,使业绩持续高增长成为可能。我们预计明年公司1700吨碳纤维材料与柔性材料项目将建成投产,其中高性能水汽阻隔膜有望成为公司未来柔性材料中的拳头产品(据了解,未来全球能量产柔性屏用的高性能水汽组隔膜的只有与)。

裸眼3D全套技术产品全球唯一供应商,预计明年开始放量。公司目前产能2.4亿平米光学膜,主要下游是手机屏,电视屏以及静态画。在裸眼3D视频领域,公司与菲利浦共同合作,在裸眼3D光学技术、贴合技术、智能显示技术具有全球领先地位,拥有800项专利,具有唯一全产业链规模生产的竞争优势,公司已经成功开发具有世界先进水平的裸眼3D电视、显示器、平板、手机、电脑,建立了完整的工业生态链。目前已经与长虹、联想、三星、LG等知名品牌厂商,同时与行悦、分众多家国内广告龙头有深入合作。此外公司与国广合作成立东方世界开发3D视频与游戏,目前已有1000多部视频,随着裸眼3D技术和内容的普及,我们预计公司裸眼3D材料产品有望明年放量。

布局碳纤维产业链,未来持续受益汽车轻量化进程。公司明年投产1700吨的碳纤维生产线,与德国慕尼黑大学合作获得复合材料技术,通过控股德国雷丁公司实现全车设计能力。目前公司与北汽合作成立了汽车公司,合作建设具有世界一流水平的工业4.0版的智能化碳纤维复合材料生产基地。我们预计,17年碳纤维产能的释放有望成为公司新的业绩增长极。

风险提示:膜材料价格低于预期,项目投产进度存不确定性。

投资标的盈利预测及投资建议

预计公司2015~2017年EPS分别为0.85元、1.27元、1.84元,对应PE分别为44倍、29倍、20倍。公司作为裸眼3D全套技术产品全球唯一供应商,预计明年开始放量,同时公司布局碳纤维产业链,未来持续受益汽车轻量化进程,给予强烈推荐评级。